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      国内电解铝库存持续下降 行业供需将转为紧平衡(概念股)

      2021-4-9 09:09| 发布者: adminpxl| 查看: 1532| 评论: 0

      摘要: 据数据,截至4月8日,中国主流消费地电解铝库存122.8万吨,环比一周前减少2.3万吨。该降幅较4月1日当周的1.5万吨继续扩大。全球推进碳中和,促使光伏和新能源车等领域的铝消费快速增长,预计全球电解铝供需平衡将由 ...
      据数据,截至4月8日,中国主流消费地电解铝库存122.8万吨,环比一周前减少2.3万吨。该降幅较4月1日当周的1.5万吨继续扩大。

      全球推进碳中和,促使光伏和新能源车等领域的铝消费快速增长,预计全球电解铝供需平衡将由目前的供应过剩格局逐步转为紧平衡,电解铝价格运行中枢有望进一步抬升。

      相关标的:神火股份、云铝股份、天山铝业、怡球资源、四通新材。

      2021-04-08神火股份(000933)2020年年报点评:云南神火水电铝投产 掀开发展新篇章
      公司2020 年经营性净现金流同比增长1670.29%。据公司年报,2020 年公司营业收入188.09 亿元,同比增长7.25%,公司实现归母净利润3.58 亿元,同比减少73.26%,扣非归母净利润0.87 亿元,同比增长105.33%,经营活动产生的现金流量净额17.22亿元,同比增长1670.29%。公司2020 年归母净利润大幅下滑的主要原因一是2019年基数高,2019 年公司确认了山西省左权县高家庄煤矿探矿权转让收益32.55 亿元和河南神火光明房地产开发有限公司股权转让收益4.35 亿元;二是资产减值准备金额占比较大,包括存货、固定资产 、无形资产等计提减值合计达到6.88 亿元。扣非净利润和经营性净现金流大幅增长的原因是因为铝价上涨,电解铝盈利能力增强。
      2020 年公司经营性净现金流大幅增长主要来自于电解铝盈利能力提升和降本增效。一是铝板利营业利润同比提升2252.36%。据公 告,公司2020 年原铝产量102.28万吨,同比增长15.32%;长江铝锭价格14197 元/吨,同比提升1.6%;使铝板块营收增长16.50%,营业利润提升2252.36%;实现毛利润28.61 亿元,同比提升114%,占总毛利达到70.75%;毛利率达到23.72%,同比提升10.83pct。二是降本增效成果显著。公司2020 年期间费用率为13.2%,同比下降4.7pct,其中销售费用、管理费用和财务费用分别下降32.2%、40.8%和14.6%。
      云南神火完成并表,电解铝权益产能增长有望带来业绩提升。据公告,云南神火已于2020 年9 月30 日完成过户,同时神火集团将其全部表决权委托给神火股份行使,交易完成后,神火股份将持有云南神火43.40%股权,并拥有其73.60%表决权,成为云南神火控股股东,并纳入上市公司合并报表范围。据公告,云南神火设计产能合计90 万吨,目前已投产75 万吨,剩余15 万吨将于2021 年二季度投产完毕,2021 年计划生产160.5 万吨原铝,同比提升56.92%,有望成为公司主要盈利来源。
      电解铝迎来高吨铝利润新时代,成本端持续承压利好公司综合毛利率不断改善。一是全球范围新冠疫苗接种和美国财政刺激驱动需求复苏;二是供给端长期看受供给侧改革红线压制和碳中和政策贯彻影响,而成本端氧化铝价格仍受到产能持续过剩影响持续压制,吨铝高利润维持有望驱动公司综合毛利率不断改善。
      给予“买入-A”投资评级,6 个月目标价为15 元。考虑公司未来增资控股带来产能增长叠加当前电解铝吨铝利润有望延续,假设 电解铝价格在2021-2023 年均价分别为1.6 万元、1.7 万元、1.7 万元,我们预计公司归母净利润分别为30.2 亿元、38.4 亿元、39.2 亿元,对应PE 分别为7.6x、6.0x、5.9x,给予“买入-A”的投资评级,6 个月目标价为15 元,对应2021 年和2022 年分别为11x 和9x 的动态市盈率。
      风险提示:1)电解铝需求不及预期导致价格大幅下行;2)云南神火投产进度不及预期;3)煤矿出现安全风险事件;4)公司大幅计提减值。

      2021-04-01云铝股份(000807)2020年年报点评:量价齐升 未来业绩更值期待
      投资要点:
      维持增持评级:公司2020年业绩符合预期,展望后续铝供需拐点已至,价格中枢有望明显上扬,公司低成本产能逐步达产,且碳中和背景下水电铝成本优势或更将凸显,公司业绩有望超预期。考虑到铝价大幅上扬,故上调2021-2022年EPS至1.18/1.68元(原0.55/0.90元),新增2023年EPS预测1.80元,给予2021年15倍PE估值,相应上调目标价至17.70元(原8.25元),维持增持评级。
      业绩符合预期,产销明显增长:报告期内归母/扣非归母净利约9.0/7.7亿,分别同比+82.3%/+128.3%,表现符合预期,2020Q1-Q4 铝价分别约13286/12990/14630/15761元/吨(含税),对应归母净利分别约1.8/0.6/3.3/3.3亿元,Q4铝价大增业绩环比持平主要系单 季计提资产减值损失约2.2亿元(+100%),报告期内共计提资产减值及信用减值约4.0亿元。2020年公司铝商品产销分别约242.4/243.1万吨,分别同比+27.6%/+31.0%,主要系溢鑫,海鑫,文山等新增产能陆续投产。
      量价齐升,未来业绩更值期待:近期铝价连创新高,已超越17年供改高点,往后看碳中和背景下产能天花板坐实,内蒙古新增产能投放大概率不及预期、叠加需求持续强劲(国内地产竣工延续及海外需求复苏),铝价及盈利有继续走扩;公司低成本产能逐步达产,且碳中和背景下水电铝成本优势有望进一步凸显,未来业绩有望超预期。
      催化剂:铝去库超预期,铝价加速上扬
      风险提示:原材料价格上涨超预期、需求不及预期

      2021-01-27天山铝业(002532)2020业绩预告点评:业绩符合预期 后续弹性可期
      本报告导读:
      公司预告 2020 全年归母利润约 19 亿(+26.6%),符合预期,展望后续铝行业拐点已至,铝价中枢有望持续抬升,公司全行业成本最低,后续弹性可期。
      投资要点:
      维持增持评级。公司预告 2020 年归母净利约 19 亿元,符合市场预期。展望后续铝价中枢有望继续上行,公司成本全行业最低将充分受益于价格上行 。维持盈利预测,因增发摊薄股本, 预测 2020-2022 年 EPS 为0.40/0.67/0.77 元,维持目标价 12.2 元,维 持增持评级。
      业绩大增符合预期,主要系铝价上扬及氧化铝项目投产。公司预告 2020 年归母/扣非归母净利分别约 19.0/18.6 亿元,分别同比+26.6%/+91.8%,符合市场预期。推测业绩大增主要系:①铝价上行:2020 年长江铝现货均价约14,190 元/吨(+1.8%),较 2019 年 均价 13,943 元/吨上行约 247 元/吨;②报告期内公司广西靖西天桂一期 80 万吨氧化铝项目顺利投产,得益于低成本优势,预计已 对利润产生积极影响;③扣非净利大增主要系 2017 至2018 年度计提的自发电政府性基金及附加,记入 2019 年非经常性损益,2020 年无此影响。
      需求拉动下铝价正迎来超级周期,公司将充分受益。 我们认为需求拉动下铝价或正迎来超级周期:测算 2020 年国内铝消费增长 超 10%,大幅超市场预期,展望后续铝消费短看有支持,长看有期盼:三条红线下高竣工仍将明显拉动国内建筑需求增长,未来新能源汽车放量,光伏大规模装机皆有望引爆新增长点。公司成本优势极其明显将充分受益于此轮铝价上行。测算铝价每上行 1000 元/吨, 公司归母净利将增加约 7 亿元。
      催化剂:铝价上行
      风险提示:铝消费不及预期的风险,原材料价格上涨的风险

      2021-03-16四通新材(300428)汽车产销量增长和碳中和演进可能催化
      事件:
      公司近期更新股份增发报告、并发布20年业绩快报(同比下降),我们对公司投资价值综合分析如下。
      投资要点:
      现状:从回收到轻量化,铝业务完整布局。公司原有业务为功能中间合金新材料,2018年收购天津立中进入铝合金汽车轻量化领域,2020年6月又收购立中合金进入铝合金结构材料(再生铝)领域,主要项目为100%权益,其中中间合金新材料是铝合金结构材料(再 生铝)关键原材料之一,而铝合金结构材料(再生铝)又是轻量化产品最主要原材料之一,实现熔炼设备研发制造→铸造铝合金研发制造→功能中间合金研发制造→车轮模具研发制造→车轮产品设计、生产工艺技术研究制造完整产业链布局。以上,公司再生铝年产量70万吨左右,市占率行业前列;轻量化产品定位高端、龙头地位稳定,毛利率稳定在20%以上。
      增长维度:在建项目推进+拟发行股份。主要项目,功能中间合金现有产能7万吨、在建7.5万吨,车轮轻量化现有产能1800万只、 在建400万只,从建设进度看,预计2022年开始投产;同时,拟发行股份购买保定隆达(再生铝业务)39.79%少数股权、贡献归母净利 润中枢3200万元,并募集配套资金投资年产6万吨新型轻量化铝合金材料制造项目、2023年稳产后预计贡献3500万元净利润,合计新增6700万元,目前处于意见反馈阶段。
      周期因子:行业层面主要关注汽车产销和废铝加工费。根据公司2020年6月收购报告,推算2018、2019年铝合金车轮轻量化、再生 铝和中间合金毛利占比约60%、30%、10%,公司业绩中观上主要受汽车产销量和废铝加工费影响。2020年国内汽车销量同比略降1.9%,2021年前2月同比增76.2%,疫后复苏加之房住不炒助力居民消费能力修复,当前汽车产销环境向好。
      业绩中枢:7.9亿元/12倍PE。如在建项目和股份发行正常推进,剔除2020年疫情影响特殊年份,我们测算公司利润由2019年6亿元 增至2023年7.9亿元,4年CAGR为7.1%,拥有一定增长预期,当前股价对应届时约12倍PE。
      催化剂:再生铝受益于碳中和。再生铝全球2019年占比33.1%、国内仅16.3%,发展空间大。吨铝电耗再生1500vs原铝14500Kwh,随着碳中和政策由理念转向执行、由全局深入个案推进,内蒙2019年能耗指标未完成,目前取消电价优惠、严控电解铝新增产能,有望促进再生铝行业空间释放。
      盈利预测与投资建议:公司产销量适度增长,汽车产销周期向上,碳中和背景下再生铝有望受益,暂不考虑增发,预计公司20-22 年归母净利润4.3/5.8/6.9亿元,对应PE为19.6/14.6/12.3倍。轻量化推动,公司有一定增长预期,中期估值水平适中,汽车产销量向 上和碳中和政策演进可能提供催化,维持“增持”评级。
      风险因素:项目进度、周期表现和产品结构改善不及预期。

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