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      3月挖掘机械销量增长六成 全年或再创历史新高(概念股)

      2021-4-9 09:06| 发布者: adminpxl| 查看: 1283| 评论: 0

      摘要: 据中国工程机械工业协会统计,纳入统计的26家主机制造企业,3月份销售各类挖掘机械产品79035台,同比涨幅60%。1至3月合计销售126941台,同比涨幅85%。今年全年我国挖掘机销量有望达到40万台的新纪录,增速20%以上。 ...
      据中国工程机械工业协会统计,纳入统计的26家主机制造企业,3月份销售各类挖掘机械产品79035台,同比涨幅60%。1至3月合计销售126941台,同比涨幅85%。今年全年我国挖掘机销量有望达到40万台的新纪录,增速20%以上。

      此前有机构预测,3月份挖掘机销量约7.2万台,同比增长约45.7%,最新公布的数据较此更为乐观。在“双循环”新发展格局下,受益于国家基建政策及城镇基础设施改造,以及“两新一重”项目加码,有效促进了挖掘机械行业需求提升。环保升级也有望使挖掘机更新替换提速。

      相关标的:三一重工、柳工、恒立液压、艾迪精密。

      2021-04-08三一重工(600031)2020年年报点评:高研发投入铸就核心产品竞争力全面提升 数字化及国际化有望推动公司向全球龙头迈进
      支撑评级的要点
      核心产品竞争力持续提高,市场份额进一步提升。受下游基建、地产投资需求拉动,叠加环保政策升级、设备更新需求增长、人工替代效应等因素的推动,工程机械行业延续高景气度,公司作为行业龙头,全线产品持续增长,国内外市场份额持续提升,再次刷新历史最好经营业绩。分产品来看,挖掘机械销售收入375.3 亿元,同比增长 35.9%,国内市场上连续10 年蝉联销量冠军,大、中、小挖 市场份额全线大幅提升,挖掘机产量超9 万台,居全球第一;混凝土机械实现销售收入270.5 亿元,同比增长16.6%,稳居全球第一品 牌;起重机械销售收入达194.1 亿元,同比增长38.8%,汽车起重机市场份额持续提升,与行业龙头差距不断缩小;桩工机械销售收入68.3亿元,同比增长41.9%,稳居中国第一品牌;路面机械销售收入28.04 亿元,同比增长30.59%,摊铺机市场份额居全国第一,平地机、压路机市场份额明显提升。同时公司加大研发投入和产品创新,20 年共投入62.6 亿元,同比增长33.2%,占营业收入比例达 6.3%,极大地提升了公司产品竞争力。
      数字化及智能化转型成果显著,公司经营能力持续提升。公司继续积极推进数字化及智能化转型,大力推进“灯塔工厂”建设,在国内各大产业园广泛采用视觉识别、工艺仿真、重载机器人等前沿工业技术和数字技术,极大地提升了人机协同效率与生产效率,大幅降低制造成本,进一步增强公司在全球的综合竞争力,2020 年公司人均创收404.1 万元,处于全球工程机械行业领先水平。受益于生 产运营效率的提升,公司费用水平持续下降,2020 年期间费用率为12.8%,同比下降1.8pct,其中销售费用率同比下降1.9pct,管理费用率同比下降0.5pct。2020 年公司整体毛利率为29.8%,同比下降2.9pc,分产品看,混凝土、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面 机械毛利率分别为27.3%/34.7%/21.7%/45.0%/31.1%,分别同比下降2.5pct/4.0pct/2.6pct/0.5pct/5.8pct,毛利率全面下滑主要系产 品价格下滑、产品结构调整及运输费纳入营业成本核算等所致,受益公司优秀的成本费用管控能力,净利率同比提升0.6pct 至15.6%。同时,公司高度注重经营质量与风险管控,报告期内经营活动净现金流133.6 亿元,同比增长12.5%,再创历史新高,运营效率也持续 提升,应收账款周转天数从去年的 103 天下降至 80天,体现公司可持续、高质量的经营。
      持续深入推进国际化战略,推动公司向全球龙头迈进。2020 年受疫情冲击,海外工程机械市场需求出现一定程度萎缩,但公司仍 坚定推进国际化发展战略,全年共实现国际销售收入141.0 亿元,同比下降0.44%,公司海外市场销售情况优于行业,市场份额明显提 升,国际化取得积极的进展:东南亚、三一美国、欧洲等主要市场销售收入实现逆市增长,挖掘机海外市场销量突破1 万台,同比增长超30%,北美、欧洲、印度等市场挖掘机市场份额大幅提升,部分东南亚国家已上升至当地第一。随着在海外市场渠道、服务能力、代 理商体系、服务配件体系等资源持续投入,公司海外市场的综合能力体系有望持续增强,国际化战略的纵深推进有助于在全球多个市场复制目前的成功经验,实现更多区域的弯道超车,海外广阔的市场需求将为公司中长期增长提供支撑,有助于平滑国内工程机械需求波动,有望带动公司再造一个三一。21 年受益海外需求的回暖,公司国际化销售预计将迎来高速增长,目前公司对应的价值并未充分体 现海外市场份额的持续扩张及国内工程机械周期波动趋缓,公司作为行业龙头,未来有望迎来业绩与估值的双击。
      估值
      基于公司20 年业绩及21 年行业需求情况,我们微幅调整公司2021-2023 年归母净利润分别至186.6/208.8/220.6 亿元,对应EPS 为2.20/2.46/2.60 元/股,对应PE 分别为16.0/14.3/13.6 倍,维持买入评级。
      评级面临的主要风险
      全球疫情控制进度不及预期,下游复工进度不及预期,行业竞争加剧,基建和地产投资不及预期。

      2021-04-07柳工(000528)2020年年报点评:年报业绩高速增长 土方机械巨头逐步发力
      点评:
      年报业绩高速增长,土方机械业务发力
      公司实现营业收入230.03亿元,同比增长19.95%;归属于上市公司股东的净利润13.31亿元,同比增长30.87%。2020年毛利率20.4%,同比下滑3.26pct,净利率5.85%,同比提升0.25pct。
      分地区看,国内业务收入196.24亿,同比增长24.36%,国外业务实现营业收入33.79亿,基本持平去年,国外业务占比为14.69%。
      分业务看,土石方机械实现营收162.79亿,同比增长19.53%,其他工程机械及配件实现营收60.51亿,同比增长21.31%。融资租赁 业务实现营收6.72亿,同比增长17.92%。
      挖掘机、装载机压路机业务实现较快增长,挖掘机逐渐成为公司主力产品
      公司2020年挖掘机业务高速增长,在土石方机械收入占比提升到40%左右,销量增长55%左右,优于行业增速16个百分点,市场份额提升到8%,行业第4,逐渐逼近第一梯队。
      装载机业务在土石方机械收入占比为30%左右,销量增长26.5%,营业收入增长22.5%,国内销量同比增长55%,市占率提升3.6pct,创下十年新高的良好业绩,公司装载机市占率行业第二,营业收入居行业第一。
      压路机业务近年取得较大突破,市占率提升到行业第2.国内销量增长70%,国外销量增长31%。
      公司经过多年在土石方机械领域的技术和市场积累,已经形成了土石方机械领域较强的竞争力,公司未来以“全面国际化、全面智能化、全面解决方案”等三全战略的执行为重点,继续打造挖掘机、装载机等拳头产品,有望在挖掘机等工程机械核心品种上继续取得突破。
      成本费用管控有所优化,毛利率有所下滑
      公司2020年毛利率20.4%,同比下滑3.26pct;净利率5.85%,同比提升0.25pct。毛利率下滑较大主要原因是公司执行新收入准则运费核算方式变化。2019年运费计入销售费用,而2020年运费计入营业成本,因此对整体毛利率影响约2.3%,此外,出口汇率对毛利率也有一定影响。除去这些影响因素,公司产品整体毛利率变化很小。
      公司2020年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率依次为7.23%、3.06%、2.26%、1.11%,整体三费率为13.66%,对比去年减少2.78%,扣除运费核算方式的影响,三项费用率降低了0.48%。
      柳工有限混改整体上市,公司加大公司治理和员工激励力度,有望改善盈利能力
      公司去年年底公告拟反向吸并母公司柳工有限旗下五个主体资产,实现柳工有限整体上市。这是柳工集团混改整体上市的重要一步。柳工有限体外的五个资产包括广西中源机械有限公司()、柳州欧维姆机械、柳工建机江苏有限公司、广西柳工农业机械、柳工(柳州)压缩机有限公司。体外资产与上市公司业务有较强的协同效应,进入上市公司体内后,有望发挥上市公司公司治理、员工股权激烈、资金、客户等多方面的协同与支持,实现提升公司市场竞争力和盈利能力的目的。
      首次覆盖,给予公司“增持”投资评级
      我们预测公司2021、2022、2023年归母净利润16.57亿、18.42亿、20.01亿元,2021、2022、2023年EPS分别为1.12元、1.25元、1.36元,按照收盘价9.55元/股计算,对应PE为别为8.5X、7.65X、7.04X。考虑到:1)制造业投资复苏趋势强,公司挖掘机、装载机、压路机等业务依然有较高的景气度;2)公司在土石方机械领域技术实力和市场地位较强,有望整合柳工有限旗下资产,做大做强土石方 机械业务。首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。
      风险提示:制造业投资复苏不及预期;原材料上涨导致公司产品毛利率波动;挖掘机等业务拓展不及预期。

      2021-03-25恒立液压(601100)扛进口替代大旗 展百年基业宏图
      栉风沐雨三十载,已形成产品系列化、下游多元化、视野全球化等多维优势。
      恒立故事源于1990 年,公司一直以来以液压为核心、致力于成为百年企业;栉风沐雨三十载,一路创领国内高端液压件进口替代 进程,并开启国际化、赋能未来。(1)产品系列化:公司先后攻克了高压油缸、液压泵阀等核心部件的技术难关,技术水平比肩国际 水准、引领国产替代,目前公司已形成全部液压元件、高精密铸件、液压系统一体化的完整产品线。(2)下游多元化:公司下游应用 行业从挖掘机拓展至起重机械、盾构机、高空作业平台、船舶港口机械等十多种行业领域,熨平行业周期波动的同时也打开了公司成长性。(3)视野全球化:公司上市后便开始全球拓展,2012 年成立美国子公司拓展北美市场,2015 年收购哈威InLine 对接德国资源,2017 年收购日本服部精工提升研发能力,2020 年公司大力拓展印度市场,加快公司在当地市场的响应速度、提升恒立液压品牌的国际竞争力。伴随着三一、徐工等主机厂海外建厂布局全球,公司产品也将同步出海,加速全球化进程。
      工程机械格局重塑,高端液压件进口替代趋势加深
      中国为全球液压行业第二大市场、全球占比约30.2%,2019 年中国液压件市场规模约736 亿元,其中进口占比约22.8%,高端液压 件进口缺口较大。国内液压产品应用中,工程机械几乎占据半壁江山。工程机械领域,国产品牌经过行业几轮周期的积累与沉淀,竞争实力逐渐赶超海外巨头,2020 年挖掘机国产化率达70.4%,同比提升7.4pct。截至2020 年10 月,小/中/大挖平均售价较2018 年分别 下降37.1%/26.6%/27.1%,主机厂降本压力较大。叠加全球疫情诱发供应链安全因素,主机厂更加迫切寻求国产配套,主动推进上游液 压零部件国产化进程。恒立液压作为规模最大的内资品牌,综合实力领先,正从收入增速、盈利质量等多方面反超国际企业,有望凭借此次历史机遇实现国内高端液压件市场的深度进口替代。
      油缸为基、泵阀马达崛起,恒立百年基业可期
      公司油缸业务已经成熟,在内外资主机厂中持续稳健渗透。泵阀业务方面,公司以挖机泵阀为突破口,并逐步实现起重机、高空作业平台、混凝土泵车等非挖泵阀的进口替代。根据我们估计,2020 公司前三季度小挖泵阀市占率达50%,中挖泵阀市占率超20%,大挖 泵阀虽尚处起步阶段,较2019 年均有显著提升;2021 年,预计公司非标泵阀也将配套起重机、高空作业平台等主机客户,放量可期。远期看,公司也将凭借精密的制造优势以及产品创新能力逐步深入市场更广阔的工业泵阀市场。同时,公司未来将加大对机电液三维一体的集成应用能力建设,并通过外延式并购,全面实施“走出去”战略,整合国际优质液压资源,努力成为具备国际影响力的高端液压设备百年老店。
      投资建议与盈利预测
      我们上调公司盈利预测,预计为2020~2022 年营业收入分别为74.41 亿、99.5 亿、119.4 亿元,归母净利润分别为21.87/31.13/39.81 亿元,对应PE为50/35/27X。考虑到液压件行业广阔的进口替代空间及公司的龙头地位,维持“买入”评级。
      风险提示
      下游行业景气度不及预期;海外市场风险,市场竞争加剧。

      2021-02-02艾迪精密(603638)全年业绩维持高增长 液压件份额稳步提升、放量可期
      公司公布2020年年度业绩预增公告:预计归母净利润同比增加17000万元左右,同比增长50%左右;扣非后归母净利润同比增加17500万元左右,同比增加52%左右。
      2020年全年公司预计实现归母净利润5.12亿元,同比增长约50%;扣非后归母净利润5.08亿元,同比增长约52%。分季度来看,2020Q1、Q2、Q3公司分别实现归母净利润0.86、2.08、1.27亿元,同比-3.52%、124.89%、66.57%;我们计算得到2020Q4归母净利润为9133 万元,同比增长8.13%。2020Q1、Q2、Q3公司分别实现扣非后归母净利润0.86、2.07、1.25亿元,同比-2.34%、126.13%、79.15%,我们计算得到2020Q4扣非后归母净利润为8933万元,同比增长7.43%。
      2020年度,受益于挖机行业景气度高、产品竞争力提升,公司两大主营业务工程机械属具产品、高端液压件产品均实现了较大幅度的增长。行业层面,2020年全年挖掘机行业销量32.76万台,同比增长39.0%;其中国内29.29万台,同比增长40.1%;出口3.47万台,同比增长30.5%。
      公司层面,竞争优势体现在:1)公司围绕战略规划目标,实施科学合理的激励机制,极大激发了全体员工的工作积极性,主营业 务产销量大幅增加、降本增效措施成果显著。公司生产的适用于30吨-100吨挖掘机用重型液压破碎锤竞争优势明显;加之国家对炸药的严格管控以及环保政策的实施,重型锤需求量大,营业收入增长明显。2)公司生产的挖掘机用高端液压件国产替代进口趋势确定,同 时基于前期在前装市场批量供应的稳定性,产品渗透率逐步提升;公司积极开拓了多家大型主机厂客户,实现了战略配套,市场订单饱满,增长趋势明显。3)公司通过加强内部管理,积极提升产品质量,降低制造成本。
      2020年,受益于挖机行业景气度提高,以及液压锤、液压件产品在主机厂配套的渗透率提升,公司实现较高的业绩增长。展望未来,我们认为,在存量设备更新换代、排放标准升级、机器替人等因素的推动下,工程机械市场有望维持稳定增长,中国工程机械协会挖机分会预计2021年国内挖掘机销量同比增长8%左右,2022、2023年市场将逐步转入平稳发展阶段。此外,随着公司液压锤、液压件产能逐步提升,在下游主机厂商的配套型号逐步丰富,公司有望实现远超行业的业绩增速。我们调整业绩预测,预计公司2020-2022年归母 净利润分别为5.12/7.21/9.11亿元,对应EPS分别为0.86/1.20/1.52元/股,对应1月29日的PE分别为88.9/63.2/50.0倍,维持“审慎增 持”评级。
      风险提示:工程机械行业销量不及预期,液压件渗透不及预期,产能投放不及预期。

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